全球黄金并购市场现状如何？

2019年，受行业顶级生产商达成重组协议的推动，黄金行业并购交易激增。黄金行业并购量同比增长近两倍，达到14年以来最高的9800万盎司。其中，纽蒙特矿业公司收购GoldcorpInc.的交易占2019年总额的54%，即5230万盎司。这是继2018年巴里克黄金公司收购兰德资源之后，黄金行业又一次行业巨头并购。但此次并购涉及的已探明和可能储量接近巴里克与兰德资源交易的4倍。

这两笔交易反映出金矿商将重点放在核心资产上，并通过资产剥离来释放非核心资产的价值。得益于两次大型并购产生的五笔盈余资产大幅剥离（包括纽蒙特将其持有的大陆黄金公司19.9%的股份剥离给紫金矿业），2019年的资产并购规模进一步增加。这五笔资产剥离交易量达到1240万盎司，2019年黄金并购交易总额的2/3直接或间接与这两次大型并购有关。

成交额同比翻倍

2019年，黄金行业并购交易总额同比翻了一番，从2018年9宗交易的93.6亿美元增至12宗交易的186.8亿美元。2019年每笔交易的平均金额为15.6亿美元，比2018年的10.4亿美元高出50%。此外，2019年黄金并购交易的平均价格为191美元/盎司，比2018年的268美元/盎司低29%，略低于194美元/盎司的10年加权平均价格。这两年的黄金并购交易平均价格的差异是由纽蒙特和巴里克主导的交易引发的：纽蒙特以191美元/盎司的价格收购Goldcorp，巴里克以436美元/盎司的价格收购兰德资源。

在2010年至2019年期间，共有96宗重大黄金并购，其中4.61亿盎司的黄金储量易手，交易总额达893.8亿美元。包括额外资源在内，这96宗交易的储量和资源总量为11.0亿盎司。在过去两年中，黄金储量的收购者越来越专注于生产资产，而不是增加项目数量。生产性资产占2019年黄金并购的94%，2018年这一占比为76%，而2017年为54%，2016年仅为8%。

近期交易活动与历史趋势背道而驰

在过去10年间，每年通过重大并购中获得的黄金储量变化很大，并且与市场金价的走势基本上是反向同步的。在2010年至2013年的黄金价格高企期间，收购活动有所降温。2011年，由于黄金价格突破1500美元/盎司，交易储量同比下降了一半以上，达到了10年来第二低的2440万盎司。相比之下，2015年金价跌至10年低点1160美元/盎司（这一年通常被认为是2012年底至2017年5年行业的低点），黄金并购同比翻了一番，达到6400万盎司。

2010~2019年黄金行业并购数量及资源量

值得注意的是，在2015年金价低迷的情况下，矿业公司通过并购获得的开发阶段项目的总储量和资源量也增加了一倍以上，因为一些矿商利用行业低迷和压力较大的资产，通过收购加强项目数量。

2019年的许多黄金交易都是对顶级生产商重大重组努力的战略回应，无论金价如何，巴里克和纽蒙特的交易自然会带来更多活动。他们的两次合并发生在2018年底和2019年初，当时正值金价停滞不前；然而，随后的资产剥离发生在2019年年中开始的金价大幅上涨时期。因此，2019年的交易似乎与价格上涨抑制交易活动的趋势背道而驰。

标普预计，近期至中期内金价将居高不下。2020年~2022年金价将高于1600美元/盎司，2023年和2024年金价将保持在1500美元/盎司以上。2019年，金矿商强烈关注收购生产性公司和矿山，其中有10家生产商收购，两家非生产商收购，创下10年来的新高。这进一步表明，金矿商将重点放在通过收购提高产量这方面。

黄金并购价格居高不下

2019年，191美元/盎司的黄金并购价格是10年来第四高的年平均水平，标志着交易估值的恢复。2018年，黄金并购价格是268美元/盎司，是2017年82.08美元/盎司的三倍多。剔除巴里克在2018年的溢价并购，当年其他8宗交易的平均价格为149美元/盎司，仍接近2017年平均价格的两倍。尽管2018年的金价仅从2017年的1257美元/盎司小幅上涨至1270美元/盎司，但全球已经面临不确定性的市场动荡，因此金价不断上涨。

大型矿业公司增加并购份额

从历史上看，大型矿业公司一直是黄金并购交易的最大买家。在过去10年中，这些公司斥资631.8亿美元购买了2.56亿盎司，占所有交易的56%。2019年，各大矿业公司的份额从2018年的66%（3490万盎司）增加到81%（9760万盎司）。在低迷时期，金融机构等非矿业实体的份额最大。2015年，非矿业实体的份额为76%，大型矿业公司为历史最低的14%；2016年，非矿业实体的份额为28%，而大型矿业公司为27%。

除了纽蒙特和巴里克的两宗大型多资产交易以及随后的剥离剩余矿山和项目外，过去两年最重要的交易都是针对单个项目或单个项目公司。其中，最大的交易是KirklandLakeGoldLtd.以36.6亿美元收购加拿大同行DetourGoldCorp.及其同名的DetourLake金矿。此次全股票交易价值36.8亿美元，溢价24%。该矿在2019年生产了601566盎司黄金，按照1540万盎司的储量计算，其剩余产量超过20年。该交易于2019年11月宣布，并于2020年1月完成。

展望未来

今年迄今已达成9笔100万盎司以上的黄金交易，包括6笔公司收购和3笔项目收购。其中，6笔交易包括生产黄金资产，3笔涉及可行性阶段的资产。不过，其中两笔生产商收购也包括重要的开发阶段资产。

在储量不断减少、缺乏新发现来替代储量的时期，矿业公司专注于收购开发阶段资产以及生产矿山的现象显示，买家正在寻找更长期的储量替代，同时在近期增加产量。到目前为止，2020年宣布的9笔主要交易表明，随着各公司寻求利用当前强劲的金价出售资产，小型并购和交易将持续到今年年底。

尽管与新冠肺炎疫情相关的不确定性和对商业活动的限制导致一些正在进行的谈判已经暂停，目前还没有迹象表明，新冠肺炎疫情严重影响了矿业公司达成交易的意愿。随着黄金价格的大幅上涨，所有资产的收购都将受到资金压力的影响，这可能会抑制黄金并购。