中铝国贸集团：期待完善铝风险管理工具 提升产业链抗风险能力

8月10日，业内期盼良久的铝、锌期权在上海期货交易所（以下简称“上期所”）正式挂牌交易。上市首日，中铝国际贸易集团有限公司（以下简称“中铝国贸集团”）就积极参与，成为了国内铝期权首单成交的单位。中铝国贸集团党委书记、董事长、总经理赵晋华和副总经理李广飞在接受记者采访时均表示，期货市场服务实体经济的功能近年来逐渐在增强，上市的铝期权是铝期货的有效补充，进一步满足了企业的风险管理需求，提升实体企业风险管理的灵活性，作为中铝集团的贸易平台，中铝国贸集团将积极参与铝期权的交易，规避价格波动风险，保障企业稳定运营。

期货市场功能不断发挥助力

实体企业化解市场风险

作为上期所早期的品种之一，铝期货于1992年上市以来，经过多年来的发展，已成为我国铝行业重要的风险管理工具，对企业套期保值、规避价格风险发挥了重要作用。

今年以来，全球新冠肺炎疫情蔓延，有色金属价格波动加剧。沪铝、沪锌等期货主力合约在今年上半年走出了“V型”行情。价格的剧烈波动也令有色金属企业在进行生产经营决策时面临更大的市场风险。

中铝国贸集团作为国内较早期参与铝期货市场的企业之一，在境内境外都有着丰富的期货业务实战经验，在有效运用期货市场助力企业发展方面也获得了良好的成效。

赵晋华告诉记者，今年突如其来的疫情，给中铝国贸集团带来了冲击，企业经营压力一度骤升，但中铝国贸集团积极采取措施，通过临时调整运输方式，灵活调整产品结构和营销策略，有效利用期货套期保值应对市场价格风险，并且采取灵活的采购策略以降低采购成本，确保生产运行稳定。此外，中铝国贸集团还充分利用资金优势，捕捉铜、铝、锌等期现市场出现价差较大带来的无风险、低风险期现套利和跨期套利机会，提前布局以获取稳定收益，成功化“危”为“机”。

化“危”为“机”的背后是中铝国贸集团对于有效利用期货交易规避市场风险的深刻认识和理解。李广飞告诉记者，中铝国贸集团构建了一套完整的期货套期保值管理流程和风险管控方法，严格按照制度和流程的要求，利用国际国内、期货现货两个市场，结合实际经营目标和规避市场风险的需要开展套期保值业务，对冲企业经营风险，锁定利润。期货套期保值已经成为中铝国贸集团规避市场价格波动风险、稳定企业经营的重要手段和工具。

除此之外，不断发展完善的期货市场也为实体企业经营提供了更多助力。在李广飞看来，期货市场服务实体经济的功能近年来逐渐在增强。尤其在2017年以来，中国铝行业供给侧改革取得了良好的效果，提高了铝行业的盈利能力，生产企业参与保值的动机和欲望在变强；行业盈利能力的改善也吸引了更多投资者的进入，使铝期货的活跃度与规模不断增加。同时，铝期货市场的不断完善与发展也使期货的价格发现功能得到了显著的增强，对实体企业的投资生产起到了指导的作用，推进了中国铝行业的健康发展。“这是一个相辅相成、相互促进的过程。”李广飞说到。

铝期权上市满足产业链企业精细化

的风险管理需求

面对日益复杂的外部环境以及不确定性事件带来的价格波动风险，实体企业也盼望能推出更多满足企业个性化、精细化风险管理需求的工具。

李广飞告诉记者，作为中游流通环节的贸易企业，既需要采购进行买入套期保值锁定成本，又需要销售进行卖出套期保值锁定利润，对套期保值需求最大。此外，贸易企业受到市场波动的影响也更大，不仅受到商品市场价格波动的冲击，汇率市场以及利率市场也会对贸易企业利润以及融资成本产生影响，因此贸易企业对保值的需求也更精细化。

“上期所推出铝期权可谓恰逢其时。”李广飞表示，铝期权的上市为企业提供了更加灵活便利的风险管理工具，通过期权和期货的组合，以及期权之间的组合，可以构建更具针对性、更优性价比、更加灵活的风险管理方案。“期权工具实际上可以作为一种保险手段，帮助企业更加‘立体化’地管控市场风险。”他说到。

赵晋华也表示，上期所铝期权的推出，增加了一项可靠的风险管理工具，有助于企业提升稳健经营水平，进一步增强行业内竞争力。“与期货多空线性操作不同，期权是多维非线性的风险管理工具，具有资金利用率高、盈利和亏损不对等的特点。依据不同的应用场景，企业可以灵活多样地设计各种风险管理方案，同时能够根据自身的风险承受度和资金状况等实际条件选择适宜的方案。”他进一步解释到。

尽管期权的推出为企业提供了更多风险管理工具的选择，但赵晋华也提醒参与者注意风险。他表示，期权作为专业化的工具，想要综合利用期权和期货设计出合适的风险管理方案，其实对实体企业提出了更高的要求，企业更要重视人才培养和专业化团队建设，这在客观上也会推动整体行业专业素质的提升。

据李广飞介绍，中铝国贸集团在铝期权上市之前，就对相关人员进行了业务培训，做了内部的测试跟踪、模拟的多项策略组合，在操作流程、风险管理等方面做了大量的前期准备工作。

“铝期权作为新上市的品种，需要经历一段市场培育期，需要市场投资者不断加深认知，相信未来随着更多交易者进入的增加，期权流动性将会处于越来越好的状态。”李广飞说到。同时他希望上期所能够加大对铝期权的宣传与培训，进一步促进铝期权的活跃度的增加。

进一步完善风险管理工具

提高产业链抗风险能力

在赵晋华看来，铝期权的推出不仅有利于企业，也有利于进一步完善铝期货市场价格形成机制，提升我国铝期货市场的影响力。但要进一步发挥期货市场服务实体企业的深度和广度，进一步增强铝全球定价权影响力，他认为，未来应积极推进以下两方面的工作：一方面是加快推进氧化铝期货上市，另一方面是积极推动铝期货国际化发展。

目前国内氧化铝产量占据了全球的“半壁江山”，且氧化铝的原料铝土矿对外依存度较高。近年来国内氧化铝价格波动幅度较大，且定价程度不高，价格存在滞后性，铝产业链相关企业生产经营面临巨大的风险，迫切需要通过期货市场进行套期保值和风险对冲，提高整个产业链的抗风险能力。

赵晋华指出，目前市场上没有合适的避险工具。尽管有境外期货交易所已经上市氧化铝期货，但由于成交量不高，流动性欠佳，国内企业无法使用境外期货市场管理进口氧化铝的价格波动风险，尽快推动氧化铝期货上市交易不仅能够为我国氧化铝企业提供价格风险管理工具，也有利于行业市场化定价机制的形成，有利于提升我国氧化铝在国际贸易中的定价影响力。“通过建立中国氧化铝期货市场，可以形成全球氧化铝定价体系中的重要一环，增加中国对氧化铝国际贸易的议价能力。”赵晋华说到。

李广飞也表示，中国氧化铝和电解铝最大的消费国和生产国。目前国内电解铝和铝期权已经和国际接轨了，在国际市场上的影响力也在不断提升。氧化铝期货上市后，将为铝行业相关企业提供一个完整的产业链的保值和对冲风险的工具，从而保障行业平稳健康的运行，有助于中国铝全球定价权的提升。