惠誉发布最新研究：预计大宗矿产品价格前景一般，金价有望继续上行

2020.08.20 矿业界

惠誉解决方案发布最新研究报告

惠誉对未来几个月大宗矿产品前景持中立态度，但黄金和铁矿石除外，原因是目前仍处于支撑性的基本面将使其价格保持上升趋势。惠誉认为，未来几个月贱金属价格可能会暂时保持稳定，并可能在大幅回升至疫情之前的水平后小幅回落。
展望2021年，惠誉对大宗矿产品价格持中立至略为看跌态度。2021年，金属需求将上升，但惠誉预测，由于疫情造成的中断，供应量的回升可能会限制金属明年的价格涨幅。

2020年第三季度，不平衡的经济复苏仍在充分发挥作用，并继续直接影响大宗商品，这种不平衡使得第二季度市场的价格持续低迷。惠誉指出，在2020年11月的美国总统大选之前，大宗商品也可能出现一些波动，因为许多因素（地缘政治风险、疫情持续时间和疫苗等）的不确定性仍在增加。

在全球范围内，惠誉看到中国和世界其他地区的复苏不平衡。在强有力的财政和货币支持的推动下，中国正在录得迅速而强劲的“v”型复苏，而其他主要市场则在努力遏制新冠肺炎疫情，从而推迟了经济活动的恢复。由于中国在全球金属需求中占据主导地位，近几个月来，金属价格的表现明显好于石油，并回到了疫情之前的水平。

01、短期内贱金属价格可能小幅回落

标普GSCI工业金属（LHC）指数

资料来源：彭博社、惠誉解决方案。

在令人印象深刻的复苏之后，惠誉认为贱金属价格可能会暂停上涨，并可能在未来几个月小幅回落。目前技术指标已经表明贱金属价格过高。近几个月，中国金属需求强于预期推动价格上涨。惠誉认为，目前中国的金属需求已被考虑在内。中国的财政支出将保持强劲（在货币支持放松之际），尤其是在基础设施和建筑方面，这将使金属需求保持相对旺盛。不过，未来几个月，中国进口和需求增长的趋势可能会趋于稳定。

02、2021年多数大宗矿产品价格前景一般

部分矿产品价格预测

f=惠誉解决方案预测；资料来源：惠誉解决方案。

展望2021年，惠誉对多数大宗矿产品价格持中立至略微看跌态度。

全球大宗矿产品需求将更加强劲和均衡地复苏。惠誉国家风险研究部门预测，经济活动将在2021年全面复苏。在2020年下降4.0%之后，2021年全球实际GDP增长将反弹4.0%，这将使2021年全球名义GDP绝对值超过2019年的水平。

部分矿产品消费量预测

f=惠誉解决方案预测；资料来源：地方统计、惠誉解决方案。

考虑到2020年中国的经济刺激措施已经提振了金属消费，金属需求的反弹将低于石油领域。2021年，金属需求也将上升，但惠誉预测，由于疫情造成的中断，供应量的回升将限制明年的价格涨幅。从生产角度来看，铁矿石和铜受疫情封锁措施和中断影响最为直接，以镍为代表的大宗矿产品产量将在2020年有所下降，但这更多是由于其它原因，而不是因为疫情。

部分商品产量同比变化预测（%）

f =惠誉解决方案的预测；资料来源：惠誉解决方案。

不过，惠誉国家风险研究部门认为，美元将在未来几个季度继续走弱（尽管短期内有反弹的风险）。美元走弱增强了其对12个月期大宗商品的乐观态度，因为美元传统上与大宗商品价格呈负相关。

03、金价有望继续上行

经历近期的调整之后，惠誉目前看涨金价。由于美国高频指标（美国PPI、PMI）的改善和美国国债收益率的小幅上升，促使黄金投资者获利回吐，金价在6~7月大幅上涨后下跌。此后金价一直在回升，并保持在2011年高点之上，这强化了惠誉对未来几个月金价的乐观看法。

黄金现货价格（美元/盎司）和美国政府10年期债券收益率（%），债券收益率维持低位将支撑金价

资料来源：彭博社、惠誉解决方案。

随着全球经济数据的改善以及对新冠病毒疫苗研制成功的预期，市场风险情绪重现，我们可能会看到市场波动。但基本因素仍对黄金构成支撑，因为惠誉预计美元将走弱，由于各国央行保持宽松的货币政策，债券收益率将保持在较低水平。这将为包括黄金在内的非收益性资产提供重要支持。受中美紧张局势加剧、11月即将举行的美国大选以及对疫情担忧加剧的影响，全球不确定性依然很大，黄金也将受到一段时期的避险情绪支撑。

惠誉正在向上修正对2020年和2021年的黄金价格预测，目前这两年的价格都位于1680美元/盎司。在2020年3月对黄金价格的预测中，惠誉也彻底看涨金价。

04、部分矿产品前景展望及价格变化预测

2021年价格预测与当前价格变化情况（%），多数大宗矿产品价格预测呈下行趋势

数据截至2020年8月12日；来源：惠誉解决方案

贱金属

3-6个月展望：中立至看跌

12-24个月展望：中立

观点：受中国强劲且强于预期的需求、某些金属（尤其是铜）供应中断以及日益乐观的市场情绪推动，近几个月来，贱金属价格上涨，目前已回到1月份（疫情之前）的水平。现在看来价格的大幅上涨似乎已经过度，惠誉对未来几个月的贱金属持中性至略为看跌态度。一个主要的驱动因素可能是，一旦工业生产停滞，矿产品供应将过剩。鉴于中国对基础设施和建筑业仍有强有力的财政支持，价格不太可能暴跌。随着季节性需求的增加，锡在未来几个月将表现出色。不过，如果精炼锡生产商过快增加产量，锡的前景将面临风险。

黑色金属

3-6个月展望：中立至看涨

12-24个月展望：看跌

观点：铁矿石价格已经达到2019年高点，并在第二季度之后保持远高于疫情之前的水平。惠誉预计，铁矿石的超常表现将在未来几个月持续下去。由于新冠病毒感染和死亡病例继续困扰巴西的矿区，对巴西铁矿石供应的担忧始终持续，同时中国的“v”型复苏已开始升温，从而推动铁矿石价格上涨。铁矿石价格在2021年之前将一直保持高位，随后将出现多年的缓慢下跌。惠誉已经调高了8月份铁矿石价格预测，并将2020年铁矿石平均价格预测为95美元/吨。

资料来源：惠誉解决方案官网