寻找优质金矿难上加难，矿业公司转变勘探战略！

标普对重大金矿发现的研究表明，在1990~2019年期间发现的278个金矿，其储量、资源和过去产量中含有21.9亿盎司黄金。过去3年中没有重大金矿发现，而过去10年中，只有25个重大金矿发现。缺乏新发现的原因是勘探集中于之前发现的项目和后期资产。尽管仍有大量的黄金资产有待开发，但由于缺乏新的重要矿床发现，这意味着替代老化大型金矿所需的大型优质资产日趋匮乏。

过去3年没有重大金矿发现

资料来源：标普全球市场财智

01矿业公司转变勘探战略，草根阶段勘探预算减半

标普对新发现金矿进行了估算。虽然这些金矿发现使某些年份发现的黄金储量有所增加，但随后的勘探工作完成后，过去10年新发现的黄金总量可能仅上升到约2.66亿盎司。相比之下，仅1990年8个新发现矿床的黄金储量就达到2.245亿盎司。这一年受到几项重大发现的推动，其中包括阿拉斯加的Pebble和Donlin矿床。

过去10年中，由于矿业公司专注于高级资产和已知矿床，而不是寻找新的矿床，导致新的重大金矿发现严重匮乏。根据标普对矿业企业勘探战略转变的跟踪，矿业公司正从风险较高的草根勘探转向对已知矿床和运营矿山周围区域的勘探。自上世纪90年代以来，用于草根阶段的黄金勘探预算份额下降了一半。勘探公司和生产商都改变了资本支出方式，初级公司越来越专注于扩大已知矿床，而生产商则越来越侧重于现有业务的勘探。尽管在后期项目和现有采矿营地中有一些新的重大发现，但在这些项目中获得新的重大发现的可能性低于风险较高的草根阶段。

正在进行的草根勘探也集中在已知矿床或矿化区域。这些趋势在2019年的初级黄金资源公告中得到了明确的体现。过去几年中，实际上没有发现符合标普重大矿床发现标准的矿床。例如：Lumina Gold Corp.宣布的Gran Bestia项目420万盎司的发现是厄瓜多尔Cangrejos矿床的一个新区域，该矿床于1999年被发现;N-Mining Ltd.宣布的储量400万盎司的Chulbatkan矿床于1980年被发现。

02非洲和拉丁美洲成为金矿发现热点地区

非洲和拉丁美洲成为过去10年金矿发现热点地区

资料来源：标普全球市场财智

非洲和拉丁美洲的10个国家在过去10年中发现的黄金达1.023亿盎司，占总发现量的三分之二。从历史上看，这两个地区都有大量的金矿发现。出人意料的是，近年在加拿大和美国发现的金矿相对较少，之前这两个国家都是发现金矿较多的国家，占1990年至2009年新发现金矿总量的近四分之一。但在过去十年中，这两个国家新发现黄金数量全球占比只有17%。

过去10年各国黄金发现情况

资料来源：标普全球市场财智

尽管只有Cascabel一个新发现金矿项目，厄瓜多尔仍是2010~2019年黄金发现量最多的国家。厄瓜多尔是新兴金矿勘探和发现国之一。该国五大新发现金矿项目中，有4个都出现在2003年以后。而美国最近新发现的21个金矿中，有一半发现于上世纪90年代。美国和澳大利亚等传统地区的金矿发现数量已经减少。在2010年之前，美国和澳大利亚是发现金矿最多的国家，分别占全球总量的14%和10%。然而，自2010年以来，二者都只有一个重大发现。在过去10年中，美国黄金发现量全球占比为10%，澳大利亚只有4%。

0370%新发现储量源于十大资产

过去10年发现的25个金矿，储量达到1.543亿盎司，其中70%的储量(1.085亿盎司)都是赋存于十大矿床中。最大的是Cascabel铜金矿床,该矿床于2013年发现。SolGold计划于2020年9月完成Cascabel的预可行性研究，同时继续在Blanca和Trivinio远景区进行钻探。截至2020年2月，SolGold在Cascabel完成超过22.7万米钻探。2019年年中完成的项目初步经济评估预计，该项目年产量为15万吨铜和24.5万盎司黄金，初始资本成本至少为24亿美元。

招金矿业位于山东的海域金矿项目是第二大发现。该项目拥有约1640万盎司的储量和资源。该矿于2011年被发现，随后发现者瑞海矿业有限公司将项目出售给招金。

巴里克黄金公司于2011年在内华达州发现了Goldrush金矿，其储量和资源量为1490万盎司，该项目位居第三。这也是覆盖范围内品位最高的矿床之一，每吨矿石含金9.42克。巴里克计划在2021年完成对Goldrush的可行性研究，此后不久将开始生产。

04优质项目相对较少

在278个新发现金矿中，135个金矿(资源量10.859亿盎司)尚未投入生产。虽然这些未投产金矿似乎是巨大的潜在开发资产，但高质量资产数量较少。只有30个项目拥有超过1000万盎司的黄金储量和资源。然而，这些资产中只有9个项目品位达到1克/吨或更高。一些项目可能会在未来几年投入生产，如巴里克的Goldrush和紫金矿业的Buritica项目;一些项目面临巨大挑战，可能永远无法开发，如罗马尼亚的Rosia Montana项目;其他项目可能面临很长的生产之路，如阿拉斯加的Donlin项目。预计现有矿山的产量将在2022年开始下降，因此需要在中期内开发更多优质资产。

05展望

如果要确保有足够的优质资产来替换老化的矿山，就需要进行更多草根勘探。在过去几十年中，黄金开采行业已经逐渐远离了这种创造性的探索，标普预计这一趋势不会在短期内逆转。不过，由于新冠肺炎疫情会影响矿业公司的勘探计划，加之金价一路飞涨，这一情况或许会有所改观。

资料来源：标普全球市场财智