力拓，遇到真正的大麻烦了

2021.01.15 矿业界   

据最新消息，矿业巨头力拓控制加拿大绿松石山资源公司（Turquoise Hill Resources）本周表示，蒙古国政府可能会不支持力拓对奥尤陶勒盖铜金矿（Oyu Tolgoi）的继续开发以及扩建计划。
绿松石山资源公司表示，蒙古政府当局对这力拓的计划并不满意。他们特别担心此次扩建的成本，该成本最近更新为67.5亿美元，比最初的估计高出15亿美元。蒙古政府认为，成本的大幅增加侵蚀了他们未来可能从奥尤陶勒盖铜金矿获得的经济利益。
最近一年来力拓集团虽然业绩不错，但却麻烦不断。去年在推进铁矿石项目时，摧毁了代表Juukan原住民文化遗产的岩穴，舆论声讨让力拓集团站在了风口浪尖，首席财务官石道成（Jakob Stausholm）接替了夏杰思（J-S Jacques）成为了公司的新任CEO。
但这还不是最麻烦的，真正的麻烦来源于奥尤陶勒盖铜金矿，力拓集团一直视奥尤陶勒盖铜金矿为未来最大的业务增长点，力拓预计这座矿山未来将为力拓集团贡献超过1/5的收入，并且铜行情极有可能持续向好，一旦该矿山无法按期扩建投产，对于力拓这种公司而言将是巨大的。

一、

蒙古国矿业投资环境并不理想

奥尤陶勒盖铜金矿位于蒙古的戈壁南部沙漠，是公认的世界级铜矿，主要矿种为铜、金、银、钼，其中铜储量为4066万吨，金储量为5546万盎司，银储量为35104万盎司，钼储量为18.6426万吨。奥尤陶勒盖于2001年被发现，力拓通过控股的绿松石资源公司于2012年获得了对该项目的控制权。据了解，绿松石山资源公司持有该矿66%的股份，蒙古国有企业Erdenes Oyu Tolgoi LLC（EOT）持有该矿34%的股份。这个世界级铜金矿像个巨型宝库，未来该铜矿的开发进展甚至会影响到整个蒙古国的经济。
但这个项目却一直遭遇各种各样的麻烦，矿山开发进程也不太理想，这与蒙古国的投资环境有很大关系。这样也就可以理解为什么全球有很多大型机构把蒙古国列为矿业投资的中高风险国家了。
刘益康先生曾在《寻宝秘笈——境外矿产勘查》一书中谈到蒙古国对矿业投资不利的因素主要有以下几点：
1、矿业法规不稳定
在本世纪初蒙古国曾多次修改矿业法规，一般说来，一个国家应为一部矿业法规至少提供20年的稳定期，才能让投资者放心。修改后的矿业法规更有利于政府，对于外来投资者而言显然就没有那么友好了。
2、财税法规不稳定
蒙古国不但法规不稳定，而且矿业总税赋很高。在全球主要矿业国家中，属于最高的国家之一。同时蒙古交通、电力、供水的基础设施相对较差，这样一来，一些处于边际经济的矿床和需要很大基础设施投入的矿山，就无法得到开发。利润分配上的所得税的预扣，蒙古国在全球范围内也是最高的几个国家之一。
3、国家拥有矿业项目股权
在国家拥有矿业项目股权的问题上，绝大多数国家已经放弃了国家在矿业上的占股，政府不再拥有自己的矿山，国家只是管理它们，向它们收税。在蒙古国，对“有战略意义的矿产”，政府或国有公司都要持有一定的股份。但根据联合国的调查资料，大多数矿业公司，不愿在政府占股的国家开展矿产勘査。
4、其他不利投资的因素
蒙古国落后的基础设施（包括水、电、交通、通讯等）对矿产资源开发造成了很大的障碍，重要矿产地许多分布在戈壁地区，水资源的匮乏，是制约蒙古矿业开发的一大障碍。总体来看，外来矿业公司在蒙古国进行矿业投资的成功率并不算太高。

二、

奥尤陶勒盖铜金矿是力拓未来最大的增长点

今年1月1日石道成正式接替夏杰思成为了力拓公司的CEO，他上任后有两项重要的使命。一项是修复社区关系，重塑力拓形象；而另一项就是推进奥尤陶乐盖铜金矿的扩建。
目前力拓的业务组合已经基本稳定，想要进一步巩固自己在全球矿业公司中的地位，提高铜产量将是最为可行的方式之一。力拓预计仅奥尤陶乐盖铜金矿一个矿山未来就能为公司贡献全年1/5的收入，所以对于力拓来说无论有多大阻力，奥尤陶乐盖铜金矿都不能有失。
毕竟随着全球绿色基建持续推进，铜资源将越来越紧俏，谁掌握更多铜资源，谁就能占据更多的主动。

全球矿业公司年铜产量最新排名

排名

公司

产量（吨）

全球产量占比 (%)

1

智利国家铜业

1,706,075

8.231

2

嘉能可

1,312,226

6.331

3

必和必拓

1,284,057

6.195

4

自由港麦克莫兰

1,169,757

5.643

5

南方铜业

986,461

4.759

6

第一量子

655,008

3.160

7

力拓

543,530

2.622

8

波兰KGHM金属公司

534,800

2.580

9

安托法加斯塔

516,060

2.490

10

诺里斯克镍业

467,850

2.257

三、

铜的牛市可能才刚刚开始

随着美元指数大幅回落以及预期需求增长等因素，铜价格目前已飙升至7年高位，每吨8000美元左右。有分析师认为目前的铜价走强“并非非理性失常”，而是“铜结构性牛市的第一阶段”，也就是说铜的牛市可能才刚刚开始。
花旗预计2021年铜的均价在7500美元/吨，2022年和2023年均价在8000美元/吨。而高盛的预测更为乐观，该机构预计2021年和2022年期铜均价分别达到8625美元/吨和9175美元/吨，到2022年上半年极有可能突破2011年创下的纪录高位10170美元。
两大顶尖投资机构看好铜并不是空穴来风。据麦肯锡全球研究所的报告，到2035年，初级铜需求可能增长到3100万吨，在目前的2200万吨基础上增长43%。
全球最大铜生产商之一必和必拓(BHP)的一位高管也表示，未来30年铜产量需要翻一番，才能满足对绿色可再生能源日益增长的需求。
从这个角度，就知道奥尤陶勒盖铜金矿对于力拓究竟有多重要了。所以说，即便这个铜矿有再大的麻烦，力拓也会想方设法冲破阻力尽快扩建投产，毕竟这个矿山关乎到力拓未来很长一段时间内在铜领域的核心竞争力。

END

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