电解铝迎来产能恢复期行业高盈利能否继续维持？

2021.01.26 长江有色金属网

2020年初，受疫情影响，铝价曾一度暴跌，而随着国内疫情防控的成功，铝价自2020年4月开始持续反弹。电解铝的发展一路波折，而随着电解铝迎来产能恢复期，行业高盈利是否有望继续维持？

行业发展概况

自2010年以来，我国电解铝行业发展可分为三个阶段：

第一阶段：2010～2015年，终端需求高速增长，电解铝产能产量同步呈现两位数左右快速增长，且产能快于产量；

第二阶段：2016年开始，终端需求疲软导致电解铝产量下滑至1.3%，电解铝行业供大于求逐步减产。2017年供给侧改革叠加取暖季限产，电解铝在产产能继续下降。但此时终端需求已经开始改善，电解铝和上游预焙阳极利润出现历史性暴增；

第三阶段：经历2017～2019年供给侧去产能之后，电解铝行业2020年再度迎来在产产能恢复，2020年新增产能增速预计恢复至5%。

产量情况

2013～2018年中国电解铝产量呈现逐年递增态势，2019年产量小幅下滑，产量下降至3504.4万吨。截止到2020年，中国电解铝累计产量为3712万吨。

2020年我国电解铝新增产能主要集中在云南、广西、内蒙古、四川等省份，其中云南新增产能占比达到61%。

2014~2017年，我国电解铝行业产能利用率呈逐年上升趋势，之后保持75%以上的产能利用率，2019年产能利用率达到76%，较2018年的77%有所下降。

盈利空间

2020年初，受疫情影响，包括铝在内的大宗商品价格暴跌。随着中国国内疫情防控取得重大成果，生产生活秩序加快恢复，铝价自2020年4月开始持续反弹，电解铝盈利空间持续扩大。

自2020年6月份开始电解铝单吨毛利持续维持2000元/吨以上，并于2020年11月底突破4000元/吨达到历史高位，电解铝毛利率自2020年6月开始持续维持20%以上，并于2020年11月底突破30%，电解铝盈利空间快速扩大，达到近年高位。

未来发展趋势

电解铝的产能天花板及产能利用率高位运行极大地抑制了电解铝的供给弹性。产能利用率高企的情况下，铝价对于需求端的敏感性较高。

考虑到地产后周期带来的竣工期间原铝需求回暖、汽车消费的景气度持续上行、汽车轻量化带来的单车用铝增长、全球重启经济以及配套的刺激政策对铝材出口形成的拉动等，未来至少一年中国的原铝需求总量具备较大的增长空间。

近年来，氧化铝产能过剩导致的价格大幅下跌明显提升了电解铝环节整体的盈利水平。随着电解铝产能持续向低成本区转移，同时考虑到未来一年仍有500~600万吨/年的氧化铝新增产能待投产，电解铝成本有望持续保持低位。

自2020年4月开始铝价持续反弹并创出近年新高，带动电解铝企业盈利持续半年处于高水平。不同于2017年铝价高企及国内库存极高的畸形市场，目前我国国内库存偏低，低库存是对铝价的有力支撑。未来一年电解铝行业盈利仍有望维持较高水平。

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