中国宏桥行业迎来转折点，盈利中枢抬升获支撑

2021.03.03 长江有色金属网   

近日，沪铝价格持续走高，一是行业供需紧平衡，内蒙古供给端事件扰动推升价格加速上行，二是全球市场交易通胀和经济复苏的预期。
在“碳达峰”和“碳中和”的背景下，近期一系列从中央到地方的政策变化释放了电解铝行业重大转折点的信号，“煤电铝”产业链将面临政策压力，内蒙古电解铝行业的处境将类似2017/2018年的山东、新疆。内蒙目前合计675万吨电解铝产能（占全国运行产能17%），而山东产能自2017年高峰至今下降了不低于250万吨/-20%。

中国国家主席习近平宣布，中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。

《关于再次征求〈西部地区鼓励类产业目录（2020年本）〉意见的函》中表述，电解铝属于高污染高能耗产业，不宜列入西部地区鼓励类产业目录。

2021年2月10号，取消蒙西电网倒阶梯输配电价政策，自备电厂按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴。

内蒙古因未完成能源双控考核，蒙东地区部分电解铝企业被要求减产。

“碳达峰”和“碳中和”将对电解铝行业产生深远影响，供给端的格局优化将是抬升整个行业盈利中枢的重大支撑，叠加结构因素（产业集群化）导致的铝锭社会库存趋势性减少，铝价将在未来很长一段时间易涨难跌。中国宏桥依然是我们在电解铝板块的首选标的，2021年将是宏桥α+β共击的一年。

β层面，3月下旬是美国财政刺激落地时间，而通胀似乎只是魅影，并不能形成阻碍财政货币扩张的力量，通胀交易的行情窗口仍在。

α层面，（1）宏桥已经连续三次平价购回自家债券，大额偿债压力过渡后，宏桥将走入舒适区，估值也会修复。（2）宏桥正将200万吨产能（火电）搬迁至云南（水电），33万吨已通电，3季度有望完成100万吨产能通电，此外，宏桥在山东引进了300兆瓦光伏绿色能源，30万吨再生铝项目也已落地，种种提前布局将为“碳达峰”和“碳中和”腾出空间。

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