深度|铜暴涨风暴下，空调、冰箱跟涨势在必行！

　   自2月以来，有着大宗商品领头羊之称的铜启动了一轮涨价“风暴”，并且愈演愈烈，一度突破70000元/吨的大关，创下近十年新高！
　　3月11日，沪铜主力合约再度大涨2.54%，收盘报67360元/吨。同时，铜价的大涨也带动了铜企的股价不断走高。其中，江西铜业涨停，云南铜业大涨8.18%。
　　值得注意的是，随着国际铜价的持续上涨，最近的家电市场调价声一片。自去年12月以来，包括奥克斯、志高、美的集团等头部品牌在内的家电纷纷发出涨价通知。其中，美的集团通知自3月1日起，美的冰箱产品价格上调10%到15%。
　　某大型家电企业采购总经理表示，“铜价上涨使得成本压力前所未有，家电价格目前已经开始调整，但幅度没有原材料上涨大。如果铜未来还在高位，还会调价。”
　　对于铜价的未来走势，有机构指出，一季度或者二季度早期会迎来全年高点，然后高位震荡一段时间，下半年或有较明显的回落空间。中长期看，铜价的重心将拾级而上。　
　　铜价创近十年新高，价格一度突破7万元大关
　　铜是现代工业的重要原材料之一，一直被誉为“铜博士”，主要用于电力、家电、建筑、新能源车等行业，与我们的生活息息相关。但这一原材料却从2月份开始，启动了一轮涨价风暴。
　　2月4日，铜价自57000元/吨的位置开始连续大涨，2月10日突破60000元大关；春节后铜价的上涨更是愈演愈烈，2月24日铜价就突破70000元大关，沪铜主力合约最高触及70800元，创下近十年新高，标志着这一轮涨价走向高潮。此后，铜价有所调整，但依旧处于65000元上方。3月11日，沪铜主力合约再度大涨2.54%，收盘报67360元/吨。
　　铜价的大涨，也带动了铜企的股价不断走高。3月11日，A股周期板块再度爆发，有色金属板块大涨5.76%，其中江西铜业涨停，云南铜业大涨8.18%，铜陵有色大涨7.64%。
　　平安期货研究所所长王思然表示，节后铜价大涨更多是流动性而非基本面原因。基本面尚可，铜精矿比较紧张，铜精矿加工费降至多年低位，全球显性库存水平也处于历史偏低水平，但并不支持铜价连续的大幅上涨。实际上历史上同样的基本面背景，而不同的宏观背景下铜价表现相对温和很多。
　　王思然认为，铜价上涨主要有两个重要诱因。一个是来自中长期的需求改善预期，另外一个是流动性充裕下抗通胀的预期。首先，碳中和背景下市场对中长期铜消费增长给予了乐观的预期，但实际上目前相关领域用铜占比较低。
　　比如目前光伏、风电、新能源汽车、充电桩等领域总铜消费量也仅仅100万吨左右，占全球用铜（电解铜加废铜）3%多，占比极小。因此即使新能源领域未来增速很快，也不足以导致铜消费总体的快速增长。未来几年内，以新能源发电和汽车的铜消费来看，我们预计拉动全球铜消费1-2个百分点。
　　同时，铜的需求极其分散，中国传统行业用铜需求逐步触顶，叠加中国废铜迎来回收高峰期带来年均近1%的增量，总体精铜需求存在不确定性。
　　其次，铜价主要反应的是远期铜精矿市场的平衡。当前铜价如果持续，则全球铜矿山利润极高，矿山资本开支必然会大幅增加，远期铜精矿产量会大幅上调，对应于当前的需求前景会明显过剩。
　　“在碳中和和碳达峰的目标下，全球对非化学能源的使用无疑会在很多场景下发生。以应用领域来看，新能源汽车只是很小一个领域，其他众多使用煤炭等原料的领域，以及节能环保的场景下铜等有色金属的使用强度有望获得长期的提振。但这会是一个非常长周期的渐变过程，与当前铜价的飙涨联系甚微。”王思然说。
　　下游成本压力前所未有，家电市场调价声一片
　　值得注意的是，随着国际铜价的持续上涨，最近的家电市场调价声一片。
　　自去年12月以来，包括奥克斯、志高、美的集团等头部品牌在内的家电纷纷发出涨价通知。其中，美的集团通知自3月1日起，美的冰箱产品价格上调10%到15%。相关数据监测，线下冰箱、洗衣机、空调市场均价同比涨幅均超过10%。
　　另一大家电巨头格力电器董事长董明珠则在近日接受采访时表示，在这个时间段格力坚持不涨价，还是按照原来的价格再推，但后续铜价如果再涨下去会视情况而定，但是不要把涨价马上转移到消费者身上。
　　某大型家电企业采购总经理表示，“铜价上涨使得成本压力前所未有，家电价格目前已经开始调整，但幅度没有原材料上涨大。如果铜未来还在高位，还会调价。”
　　在王思然看来，铜价快速上涨对电线电缆，家电，电机等铜原料占成本较大的行业产生了较大的影响。一方面价格风险管理难度增加，现金流紧张，会发生企业挑订单，减少订单的情况；另一方面更重要的是部分产品涨价压力无法进一步传导，企业利润受到严重侵蚀。
　　“近期以及连续发生家电等产品调价的事件，如果铜价继续维持高位，预计会有更多企业会调价。但从宏观的角度看，中国全年消耗铜的总价值在1万亿左右，跟全社会工业企业100余万亿的总收入相比还是极低的。铜价上涨对部分高耗铜的下游行业会有较大影响，但对总体通胀影响较小。”王思然说。
　　中金固收研究也在研报中表示，上游工业品涨价压制中下游企业盈利。随着铜价的持续上涨，上下游价格似乎形成了共振，但家电的抬价幅度还是赶不上原材料的成本，以空调为例，2月15日以来的一周，同比上涨35%；而铜价则同比上涨57%。因此上游的价格上涨更加猛烈，反噬了企业的利润率，如果最终空调滞销、销量下滑，空调行业利润就会见顶。
　　对此，上述采购总经理表示，“产品利润确实会下降一些，通过调整产品结构、应用一些新材料可改善一些。”
　　王思然指出，短期内，中美货币政策及流动性、资金行为和市场情绪，以及进入旺季后的消费表现将是决定铜价的关键。我们倾向于认为一季度或者二季度早期会迎来全年高点，然后高位震荡一段时间，下半年有较明显的回落空间。中长期看，非化学能源的全面替代可能会导致铜价跟随经济周期变化而波动，同时重心拾级而上。
铜价从2020年到现在经历了三波主要上涨。
第一波：去年3月末一直到去年7月份，全球流动性宽松，再加上国内复工复产，带动铜价从每吨35000多元的底部涨到了52000元左右。图片
第二波：去年11月开始，两个月的时间铜价从52000元一路涨到59000元，主要因为新冠肺炎疫苗的出现，再加上国内的地产数据良好。图片
第三波：今年2月铜价涨到最高70000元，近期略有回调但仍保持高位。分析师称，铜的定价遵循两个模式，一方面是铜的供需，另一方面就是铜的金融属性。
长江证券钢铁有色行业分析师 许宏远：预计美国通过1.9万亿元美元的刺激之后，实现了供需加金融属性共振的格局。所以大家可以看到，2月5日起铜价开始大幅拉涨，到现在大概每吨涨了一万元。铜的供需格局是非常好的，需求随着海外疫苗的快速落地，是确定性向好；供给还比较紧张，主要是一些南美洲的矿山复产还需要时间。
冶炼厂订单充足、
全球铜库存降至十年低位

铜价上涨利好矿山，冶炼厂订单充足，但加工费却处于下行通道，这是为什么？
记者裴蕾：铜水都是铜精矿经过熔炼而成的，含铜量达99.3%。铜水进入模具里会浇铸成铜阳极板，经水冷却后，就会变成非常漂亮的铜板，每天这里大概可以生产出3800块铜阳极板。图片
在安徽铜陵的一家铜冶炼厂，铜阳极板最终需要经过电解形成电解铜，也被称为阴极铜，是众多铜制品的原材料。

相关负责人告诉记者，近年来企业的电解铜产量一直在增长。2019年是50万吨，2020年有60万吨，今年预计有62.5万吨，全年计划排满，产销很旺。
铜产业链上游是矿山，是铜价上涨的直接受益者，全球前13家采矿企业占据50%市场份额，不像铁矿石集中度那么高。中游冶炼企业和下游铜加工环节主要赚取加工费，不承受铜价波动，但是近年来冶炼加工费处于下行通道中。

中国的在全球铜消费占比超过50%，主要用于电力、家电、建筑、新能源车等行业。分析师称，像家电等存量需求会逐步向下，但是新兴产业包括风电、光伏、新能源车的增量需求会逐步增加。铜的供应偏紧加上导电性能的不可替代性，将让铜价中枢保持上移态势。

长江证券钢铁有色行业分析师 许宏远：算下来全球的显性库存都是过去十年的一个低点。全球全年铜的需求大概是2300万吨、2400万吨左右，经我们测算，新能源车的渗透率不断抬高，从2021年到2025年，每年大概会有20万吨左右的边际需求增量。

再生铜价格水涨船高
七成供应来自进口

春节以后，再生铜也就是以前常说的废铜，价格也在上涨。目前国内供应如何？对铜制品企业又有什么影响？

浙江海亮股份有限公司采购管理中心总经理 蒋利民：这边都是我们的再生铜，这边的是国外建筑里面的铜水管换下来的铜管，这边是国外建筑行业里的电线电缆剥出来的铜线。这些铜的含铜量都在99.5%以上。

在浙江诸暨一家铜棒生产企业的原材料仓库，有着各种各样的再生铜，总重量有5000吨，货值在三亿元左右。主管原材料采购的蒋利民和来自江西的再生铜供应商何华养保持了多年的合作。但是他们发现，2月份铜价大幅上涨，再生铜价格跟着水涨船高，尽管近期略有回调，但仍处在价格高位，例如1#光亮铜线的价格大约在每吨59000元左右，年内涨幅超过10%。
浙江海亮股份有限公司采购管理中心总经理 蒋利民：会影响我们17%到18%的资金占用。简单来说，我们一个月需要一万吨的铜棒销量，我以前需要5个亿的流动资金，现在我可能会需要6个亿的流动资金。

当前市场上再生铜供应大约七成来自进口，三成来自国内市场。再生铜供应商何华养称，尽管再生铜价格处于高位，国外再生铜贸易商出货意愿强，但是由于疫情影响，航线效率降低、运费大涨，进口再生铜的供应受到阻碍，而国内再生铜贸易商看涨的惜售心理，加剧了整体再生铜市场的供不应求。
江西贵溪金信金属有限公司副总经理 何华养：之前的采购量为每个月2万5到3万吨，现在少了差不多五六千吨。供应商惜售的心理，他们对铜价的波幅存在预期，可能他认为价格还没涨到他心里所要的价位。

中国从2021年起禁止进口固体废物，但允许符合新标准的高级金属废料重新归类为回收资源，所以现在废铜在业内更多被称为再生铜。政策的改变让再生铜进口不再需要批文，高品质再生铜可以大量进口。
浙江海亮股份有限公司采购管理中心总经理 蒋利民：一到二月，采购再生铜超过两万吨了。比往年翻了一番。

铜信宝观点：2021全球经济从疫情中反弹，中国经济增长引领世界，铜实体需求大增，而铜实体供应增长有限，各类社会库存和废铜供应有限，在美元泛滥导致全球投资与投机资金必重仓大宗商品的超级周期以及中美金融战的大势下，铜博士必将成为大宗商品中最闪亮的价格增长明星和金融战重点商品，铜有望在2021年突破10万元人民币/吨以上，突破后或有大幅回调，在6万-8万区间震荡为主或是大概率（金融战拉锯阶段）！ （券商中国、央视，有增删）