多样化属性或支撑贵金属供需市场持续增长

2020年，贵金属市场喜忧参半。一方面，受疫情影响供需市场明显下降；另一方面，价格高企，投资需求暴涨，金融商品属性凸显。今年初以来，在全球疫苗接种计划和各国政府措施的持续推动下，全球经济复苏步伐加快，在多种工业终端应用中，贵金属独有的物理特性满足了工业领域特殊功能要求。因此，工业需求呈现上涨趋势，抵消了投资需求大幅下降的影响。业界对多个成熟和新兴应用领域的贵金属用量前景持正面预期。

后疫情时代，黄金、白银、铂金市场将呈现怎样的发展趋势？黄金、白银矿企开展国际并购与合作的机遇与挑战是什么？在近日举行的2021国际矿产品投资与发展高峰会之“贵金属市场投资机遇”论坛上，来自黄金、白银、铂金领域的多位专家、企业负责人围绕以上话题进行讨论，并对行业未来发展做出研判。

黄金珠宝需求和白银工业需求显著回升

“本轮大宗商品价格出现大幅波动，与2008年次贷危机时期有诸多相似之处。因此，次贷危机的历史数据和价格表现对现阶段市场走势具有重要的参考和借鉴意义。”山东黄金集团公司经济分析师蒋舒通过分析2008年次贷危机和2020年新冠肺炎疫情时期国际金价和美元指数、纽约原油价格和LME3个月铜价格、美国标准普尔500指数和美国10年国债收益率等多组数据后表示。他预测，金价趋势拐点或将落在美国失业率拐点和美联储退出量化宽松拐点之间。

在经历了2020年黄金价格累计上涨近25%、白银价格同比上涨近50%的惊人表现后，未来一年黄金、白银的价格将呈现怎样的发展趋势？蒋舒认为，随着全球经济逐步摆脱疫情冲击，经济复苏趋势不改，但是节奏回归正常经济周期，全球量化宽松政策短中期内不会逆转，贵金属价格高位震荡中重心不断下移，国际金价可能在1750美元/盎司~1900美元/盎司震荡，重心将不断下移；国际银价在26美元/盎司~30美元/盎司震荡，有逐步重心下移的趋势。他同时预测，如果遭遇类似西班牙大流感的第二波疫情来袭，全球经济复苏或将中断，国际金价可能冲击2300美元/盎司~2500美元/盎司，国际银价可能冲击70美元/盎司~75美元/盎司一线。

那么，应如何看待黄金与可能出现的大宗商品“超级周期”的关系？世界黄金协会认为，黄金具有与众不同的物理属性和功能特征，其多样化需求和供应来源意味着受商业周期的影响较小、波动较小，因此在金融市场波动时期会比大宗商品组合更为稳健。特别是在高风险时期，黄金还能够提供正向回报，并降低整体投资组合的损失。

供需市场，2020年黄金总需求量为3675.5吨，为2009年以来最低需求水平；总供应量为4633吨，为2013年以来最大年度跌幅。2021年以来，随着全球经济持续复苏，消费者需求增强缓解了ETF流出的影响。在2021年第一季度，受全球黄金ETF大量流出和中央银行净购买水平下降影响，黄金需求同比下降23%，为815.7吨；总供应量为1096.2吨，同比下降4%。但是，低于去年高点的金价以及经济的复苏等提振了消费者的信心，因此全球珠宝、技术用金等需求均比去年同期有大幅上涨。其中，珠宝需求477.4吨，同比增长52%；科技用金81.2吨，同比增长11%。

白银方面，今年以来白银工业需求量显著回升，这也有助于提振投资者信心。长期以来，白银走势都与黄金紧密相关。但是，由于白银兼具贵金属和工业金属双重属性，因此这两大类金属的价格走强都能让白银受益。就工业金属而言，今年初以来，市场对经济复苏的信心增强极大地提振了基本金属价格，其中铜价10年来首次突破1万美元/吨。今年早期，黄金因债券收益率不断上升而持续承压，而银价却能上涨，正是基本金属价格走强发挥了一定推动作用，也因此白银与黄金价格出现分离现象。有分析认为，得益于投资需求和工业需求的走强，今年白银整体需求依然稳健。需要注意的是印度疫情而带来的风险，作为重要的白银产品制造国，过去10年间印度已成为日益重要的白银市场。

铂金工业需求反弹25%，价格持续上涨

除了金银以外，还有一种贵金属越来越受到投资者的青睐——铂金。铂金，工业金属，其用途横跨工业、制造业、医疗及首饰行业。2020年，受疫情、英美铂业转炉厂停产以及回收减少等影响，铂金市场全年短缺93.2万盎司。2021年，在全球疫苗接种计划和各国政府措施的持续推动下，全球经济复苏步伐加快，铂金市场出现强劲复苏。

世界铂金投资协会亚太区负责人、中国公司总经理邓伟斌在分析铂金市场最新动态时表示，2021年第一季度，铂金需求延续了前两个季度的增长趋势，同时供应也出现强劲复苏。预计2021年，铂金总供应量同比增长16%，达788.3万盎司；总需求增长5%（+37.8万盎司），铂金市场将连续第三年进入短缺，预计短缺量为4.9吨。

供应方面，目前南非主要生产矿山在疫情防护措施下已全面恢复运营，同时英美铂业转炉厂全面复工，矿产供应和回收供应恢复良好，但整体低于疫情前水平。

需求方面，相较于2020年汽车、首饰和工业领域铂金需求的持续下滑，今年除实物投资需求外其他需求预计都会出现大幅增长，特别是汽车、工业领域的铂金需求将超过疫情前水平。其中，汽车领域铂金需求预计将比2020年提高24%（+55.7万盎司），主要是因为全球轻型和重型汽车产量预计将分别比2020年上升16%和3%。同时，随着欧洲和中国全面实施更为严格的排放法规（应用于轻型车的欧洲6d和中国国6排放法规，应用于重型车的中国国VI排放法规），汽车领域铂金需求的增长将超过汽车产量的增长，从而推动催化剂铂金用量的增加。而中国、北美和欧洲三大汽车市场的汽油车催化剂出现铂替换钯，预计将进一步提振铂金的需求。此外，铂金工业领域需求也将出现大幅增长，预期将占全年铂金总需求的近40%（扣除回收供应量）。邓伟斌解释说，终端用途的多样性确保了工业领域铂金需求受益于强劲的经济复苏和技术进步带来的基本面增长，铂金工业需求通常不会受到价格的影响，因为金属成本基本上是制造成本的一小部分。2021年, 受炼油、化工和玻璃行业需求推动，工业领域铂金需求预计将超过2020年水平，反弹25%，至240万盎司，比疫情前高出13%。例如，为满足全球玻璃行业需求的增长，需要大幅扩张玻璃制造业的产能：建筑行业对玻璃纤维绝缘材料的需求激增，汽车行业和可再生能源复合材料的需求不断增长，以及对手机、电视和电脑液晶屏需求的不断增长。

价格方面，邓伟斌认为，相较于钯及其他金属，铂金的价值和价格被市场低估了。未来4年，铂金供应将受到严重制约。同时，得益于汽车用铂量的增加以及汽油车催化剂上铂替换钯，工业领域对铂金需求的增长，叠加汽车和投资的铂金需求增长，导致铂金市场在2021年及未来持续出现短缺，以上因素将成为铂金价格持续上涨的主要动力。

加强国际矿业合作是大势所趋

贵金属供需市场的复苏，在提振投资者信心的同时，也使上游矿业企业信心倍增。在全球经济不稳定性、复杂性和不确定性的不断增加，经济全球化趋势加剧的大背景下，加强国际矿业合作成为大势所趋。为此，众多中国矿业企业都积极融入全球矿业治理体系，参与全球矿业市场建设。加拿大希尔威金属矿业董事长冯锐和赤峰黄金副董事长、总裁吕晓兆分享了两家公司在开展国际矿业合作方面的一些经验和做法。

“双轮驱动模式”降低跨国合作风险。加拿大希尔威金属矿业董事长冯锐分享了该公司在玻利维亚探寻世界级的白银矿床过程中的诸多经验。他表示，玻利维亚矿产资源潜力巨大，锂储量居世界第一，银和锡资源丰富，银矿世界有名。但是，在玻利维亚开展矿业投资也存在诸多风险。针对该国的特点，希尔威采取了“双轮驱动模式”，即“资源+社区关系”，通过成立专门的“社区和可持续发展委员会”和政府关系管理机构，来界定社区咨询范围，以便获得在当地开展矿业合作的环境和进驻许可证。此外，还要尊重当地的民俗民风，维护好与当地村民的日常关系等。

提升企业文化和精神“内化”价值，助力公司国际并购。赤峰黄金副董事长、总裁吕晓兆认为，在开展国际并购过程中企业文化发挥着重要作用。赤峰黄金主要依靠四方面文化内容：一是开放多元，即海外团队形成多元、包容、共生的开放文化；二是授权赋能，即管理资源下移，向一线全面倾斜，为一线团队授权赋能；三是分层激励，即高管、中层、一线团队分别赋予价值、效益、效率职能，实现分层激励、全面激活；四是坚持成长，即持续学习，不断提高自我认知和应对挑战的能力，从而获得成长。