走近世界铂金投资协会（WPIC）

■ 关于世界铂金投资协会（World Platinum Investment Council）

世界铂金投资协会（WPIC）是由全球领先的六大铂族金属矿业公司于2014年联合创立的一家铂金市场研究及投资推广机构。协会总部位于伦敦，目前共有六位会员：英美铂业、英帕拉铂业、诺瑟姆铂业、皇家巴弗肯铂业、赛迪贝洛铂业和特瑞萨铂业。

WPIC旨在推动全球实物铂金的投资需求，为全球投资者提供全面、客观的铂金市场研究报告（周报、月报、季报）及咨询，帮助行业终端用户及投资者在铂金投资交易方面做出明智决策。同时，协会与金融市场机构合作，协助开发铂金投资产品和开展市场营销，以满足市场需求，从而推动全球实物铂金的投资需求。

WPIC与大宗商品交易所、贵金属投资产品开发商、基金公司以及银行、券商等主要金融机构合作，旨在形成全球铂金市场生态系统，共同开发适合区域投资者的铂金投资产品，拓展适合区域投资者的分销渠道。例如，WPIC与冶炼厂、造币厂、批发商和零售商建立合作伙伴关系，深入参与开发实物铂金投资产品，如铂金条和铂金币等。通过这一系列的合作，以确保全球主要投资市场的投资者能够获得具有吸引力的铂金投资产品。

■ 关于铂金市场                                  

铂金是一种银白色硬质金属，既是贵金属，又是工业金属。鉴于其熔点较之黄金（1768℃ vs 1064℃）更高，且自然界中极少存在天然铂，因此直到1735年铂金才被“正式发现”，比黄金晚了数千年；铂金比黄金更重或密度更大(21.5克/立方厘米 vs 19.3克/立方厘米)，并且惰性更强(不易起反应)；从精炼金属的存量来看，铂金比黄金稀有30倍。

铂金是元素周期表中的第78位元素，其密度在6种铂族金属中排名第3，为21.5克/立方厘米，熔点为1768摄氏度。铂金在地壳中的含量非常低(在92种自然元素中，仅排在第72位)，是6种铂族金属中最重要的一种。铂金因其催化性能而成为备受推崇的工业金属，即在化学反应过程中保持自身不发生变化的情况下加速化学反应的能力。在制造业和工业中，铂金的独特性能——催化作用、高熔点、延展性和耐腐蚀性使其具有广泛的，有时甚至是出乎意料的应用。

铂金比黄金稀有30倍，它在地壳中的含量非常低。与金、银矿产量相比，铂金的稀有性得以进一步凸显。2019年，银、金和铂的开采量分别为8.36亿百万盎司（26000吨）、1.11亿盎司（3452吨）和600万盎司（187吨）。根据矿业公司报告、储量和资源报表、NI 43-101技术报告和可行性研究等汇编的数据，截至2018年底，全球已知铂金储量总计约为2.48亿盎司（约7720吨）。

世界上只有四个国家有举足轻重的铂金开采业务，其中南非拥有最多的铂金资源。世界上超过 80%具有经济开采价值的含铂矿床（矿藏储量）均位于南非北部的布什维尔德火成杂岩（布什维尔德），剩下的铂矿则大体集中在津巴布韦（大堤矿床Great Dyke）、俄罗斯以及北美地区。南非地区是唯一的主要铂金产地，而俄罗斯和北美地区出产的铂金则被视为其他金属（分别主要是镍和钯）的副产品。铂金几乎不会以单一金属的形式存在，其更常见于和其他金属的共存：主要为钯金和其他铂族金属，也包括镍、铜、铬等基本金属。铂金需要经过一系列复杂的物理和化学工序才能被提炼、加工和提纯，即开采、汰选、熔解以及精炼。铂金的供应和库存受到限制，从矿山开采新的铂金越来越困难且成本昂贵。2021年，预计铂金年需求量约为250吨，而年度供应量约为245吨。其中，矿产供应约为185吨，另外约60吨的供应量来自铂金回收，主要在汽车行业和首饰行业。当前，全球70%的铂金矿产供应（约130吨）来自南非，供应市场的高度集中在全球大宗商品中都是十分罕见的。

铂金的物理和催化作用属性意味着它有广泛的用途。铂金需求主要被分为四个领域：汽车、首饰、工业及投资。近年来，汽车领域的终端铂金用途占据最高份额（31%-43%），其次是首饰（23%-35%），再次是工业用途（21%-26%）以及实物支持的投资（0%-20%）。在这四个需求领域当中，铂金的细分用途也十分广泛。

仅仅一个铂分子就可以发生反应，铂金的催化作用是它在冶炼、化工和减少汽车尾气排放方面的核心用途。铂金是一种优良的催化剂，有助于减少内燃机三种主要有害物的排放：未燃烧的碳氢化合物(HC)、一氧化碳(CO)和氮氧化物。它在汽车催化剂中的应用可追溯到上世纪70年代。如今，汽油发动机中主要使用含钯铑的催化剂，而柴油发动机中主要使用含铂的催化剂。目前，在全球大多数国家汽车尾气排放持续受到日益严格的管制。对铂族金属用量影响最大的是中国国6排放标准的实施，该标准从2019年7月开始在中国主要城市执行。这一排放标准的实施导致钯金载量增加大约40%、铑金载量增加50%-100%。中国和欧洲汽车市场对钯金的需求增加，极大地提高了钯金的价格及供应风险。但是目前还有一个重大转变，即市场正在重新平衡这两大市场——在汽油和柴油车催化剂中，铂金可以1:1替换更昂贵的钯金。这是未来3年铂金需求增长最大的领域，仅5%的钯金替代量就可以带来45万盎司（14吨）的铂金需求。

鉴于其独特的物理特性，铂金在工业领域具有广泛多样的应用。总体来看，铂金的工业需求和全球GDP之间成正比。但是不同于铂金其他需求，大多数工业需求体现在净值基础上（即总需求减去铂金回收供应）。加之其他因素，使得铂金的工业需求有较大起伏，详细分析请参阅我们的《铂金季刊》。铂金的工业需求可分为以下加大领域：化工、电子、玻璃、医疗及生物医学、石油、燃料电池。

化工：铂金应用于硝酸生产的历史已有100多年。硝酸生产的一个关键步骤就是氨气氧化，这一步骤需要用到铂铑金属丝网。硝酸用于氮肥生产，后者是植物营养的重要来源。

电子：铂金被用于硬盘驱动器（HDD）的生产，HDD叠层的钴铬铂合金即是其存储层。

玻璃：由其原材料在高达1700℃的温度中熔化而成。因为具有高熔点和耐腐蚀的特性，铂合金被用于制造盛放玻璃熔液的器皿。液晶玻璃（用于手机和笔记本电脑）是铂金在玻璃领域最为广泛的用途之一，因为这些用途需要高质量且零缺陷的超薄玻璃。

医疗和生物医学：在一些化学形态中，铂金可以抑制活细胞繁殖。铂金这一特性的发现促进了铂基药物的发展，用于治疗多种癌症疾病。这些铂基抗肿瘤药用于治疗将近50%的癌症患者。比如，顺铂cisplatin，可治疗睾丸癌；奈达铂nedaplatin，新版奈达铂可解决早期奈铂达的毒性和抗癌问题；赛特铂satraplatin，目前正等待美国食品药品管理局FDA批准。许多医疗器械，尤其是那些需要高度生物相容性或需要在手术中为外科医生提供影像的医疗器械，都是由铂金制成的——每年有70万个心脏起搏器装有铂金导线和许多铂金相关部件；耳蜗植入中使用的铂金能为患有失聪或严重听力障碍的人带去福音，改变成千上万人的生活。

石油：在石油精炼行业，铂金被用于重整和异构处理，为汽油燃料的生产提供更高的辛烷成分。铂金以小珠形状覆于氧化铝基片。随着科技的发展，每单位的铂用量下降，但是汽油产品需求量的增加抵消了这一点，目前每年石油行业的铂需求量相对稳定。

燃料电池：燃料电池技术将氢转化为电和水已经超过100多年了。在铂基燃料电池中，电是通过氢和氧的电化学反应产生的，热和水是唯一的副产品。氢和氧分子通过涂有铂金催化剂的质子交换膜(PEM)进行反应和结合，无需经过燃烧。铂金特别适合作为燃料电池的催化剂，因为它能使氢和氧以最佳速率发生反应，同时又足够稳定，能够承受燃料电池内复杂的化学环境和高电流密度，长期有效地发挥作用。然而，与普通电池不同的是，燃料电池不需要长时间充电来“补充燃料”。

黄金用作首饰的历史长达千年，铂金用作首饰的历史则相对较短。考虑到铂金的贵重特性类似于（某些情况下甚至超过）黄金，铂金首饰市场的需求潜力有待开发的观点也在情理之中。此外，首饰需求比工业需求更具价格弹性。这为铂金生产商提供了需求保护，如果工业使用的需求下降，更具价格弹性的首饰需求就会增加。事实证明，这对铂金矿商做出长期矿业投资决策至关重要。因此，40多年前国际铂金协会（PGI）成立时的初衷就是开发铂金首饰市场。PGI的市场拓展帮助铂金首饰的年需求量从几乎为零增长到2020年的约58吨，峰值时曾达到每年93吨以上。WPIC预测，这一庞大的全球性市场将在2021年恢复增长，较2020年增长9%，至62吨。

投资铂金的方式有实物铂金譬如条和币，挂钩实物的金融资产譬如ETFs，挂钩铂金价格走势的金融资产或衍生品，以及受到铂金价格走势（及其他诱因）的资产譬如矿业公司股票和钯金。目前，主流投资方式是实物投资和实物支持的金融产品（如ETF、银行交易账户和退休账户）。

实物铂金投资的范围从贵金属产品到溢价较高的收藏型产品。铂金条和币都是实物投资方式，这种方式的好处是投资者获得直接的价格敞口并持有实物资产。不利之处是和黄金条不一样，铂金条需要支付销售税，铂金条、币通常还需要支付仓管费和保险费。相比金银，铂金条、币的铸造要求更复杂，一般而言，制造商现成的生产工艺流程是针对金银而不是铂金所做的优化，所以铂金条、币的生产更难。历史上，铂金产品的溢价高，但近年来该溢价大幅下降，更接近金银投资产品的溢价水平。如果批量购买，产品的溢价还可以进一步下降。

铂金条、币的二级市场在某些地区欠缺发展。成熟市场的铂金条币需求会比较强劲，譬如在日本，投资需求对本地铂金价格的下跌会有所反应。在日元价格跌破4000日元每克时，投资者已经大举买入铂金。而在近年来，尽管价格低迷，每逢价格下跌，投资需求依然会增加。

铂金ETF为投资者提供了直接的价格敞口，和快捷的转售（基于其交易所挂牌交易的本质）。各个交易所对铂金ETF的上市要求不一样。大部分要求产品发行方在创建了新的铂金ETF份额之后3天内必须在场外市场买入铂金条，并放入指定金库。ETFs份额的交易通常不会涉及销售税，而且投资者也不需支付另外的保险费或仓管费，但需要支付0.35%-0.75%的管理费。然而，ETFs的金融所有权并不能确保投资者有权提取实物铂金。

在过去6年中，世界铂金投资协会助力全球铂金投资增长。2019年，投资需求占铂金总需求的15%，2020年这一比例攀升至20%。然而在2019年之前，过去6年的投资需求为0%-11%。需求的增长是由市场基本面改善所推动的，因为投资者看到了基于未来铂金需求增长的可能性。

当前，铂金需求增长和发展潜力主要来自以下四个领域：汽车行业包括汽油车催化剂的铂钯替换、碳中和、工业和投资。

中短期内影响最大的是铂钯替换。因为铂钯市场在供需上是互相关联的，它们在主要的矿区是共生产品或副产品，而且在多种工业应用上可以互相替换，特别是在钯金主宰的汽油车催化剂应用上。在此背景下，一个金属的市场平衡及所导致的价格变动在逻辑上会影响另一个金属的市场平衡或定价。钯金在市场平衡上和铂金大相径庭，已经进入连续第9年短缺，这强烈预示需要替换带来再平衡。我们看到这一市场机制在上世纪90年代发生作用，当时廉价的钯金替换了昂贵的铂金；1999年-2002年，该机制再次生效，钯金被相对便宜的铂金反向替代；这一机制在2008年的铑金市场再次生效，价格暴涨至1万美元/盎司的铑金被钯金大量替换；今天，铂钯市场的显著区别是铂金价格比黄金、钯金和自身价值更低且市场相对平衡，而钯金出现连续多年的严重短缺及创历史新高的价格。

铂金在汽车行业减排发挥的作用是有目共睹的。一辆配置铂金催化剂的轻度柴油混动汽车二氧化碳排放量比传统汽油车少35%。同样，钯金被用于轻度汽油混动车的催化剂，但是碳效率不及柴油混动车。铂族金属不仅在这一转变中改善汽车的尾气排放，还能在无化石燃料的解决方案中找到应用前景。采用铂基质子交换膜技术的燃料电池由于体积小电容量高，特别适用于机动交通工具。这意味着电动车能以氢气为燃料，根除尾气排放，同时降低对化石燃料的长期依赖。燃料电池也能协助提高初级发电中的再生能源，因为它可以以氢气为媒介存储电力。提高可再生来源的发电量反过来能降低电动车的碳排放，使高碳效率动力系统中的电动车和燃料电池车更容易在短途和长途应用中取得成功。

从内燃发动机汽车到电动汽车，这一大转变至少需要15年-30年。期间，存留的内燃机汽车需要实现碳效率最大化。未来，铂族金属在初级发电和交通上实现能源脱碳的长期过程中将发挥重要作用。同时，它也能协助监管部门在内燃机汽车行业实施强制碳减排，以减少对化石燃料的依赖。

2020年，疫情影响了铂金市场的需求和供应。由于疫情导致的生产中断和南非转炉厂加工停滞，2020年全球铂金供应量严重下降了17%。由于经济复苏快于预期，且投资需求激增，2020年总需求量仅下降7%。2020年，铂金市场缺口达27吨，预计2021年的缺口将缩小至5吨。

疫情在全球蔓延，从另一面证明了我们与全球产品合作伙伴建立密切关系的重要性，也为铂金投资市场的发展提供了宝贵经验。我们通过美国、日本以及欧洲的合作伙伴提供的信息了解到，2020年铂金条和铂金币的购买量急速增加。同样，通过我们的中国合作伙伴，我们敏锐地察觉到中国对铂金低价的反应——2020年上海黄金交易所（SGE）铂金销售大幅增长。这是铂金制造商、工业和首饰行业的积极响应，为其短期或长期利益增加库存水平。我们与全球合作伙伴的紧密合作提高了投资市场对铂金的认识，也改善了产品的供应及流动性，并促进了投资者对铂金条和铂金币的强劲需求。

▲   英国皇家铸币厂不列颠尼亚女神系列铂金币

WPIC在中国

中国有着全球最大的铂金消费市场。2017年，WPIC进入中国，目标是建立一个成功的铂金投资市场。我们在市场发展方面采取了全方位战略。首先，我们通过引进优质的铂金市场咨询和内容，解决相关市场信息的缺失，并为中国投资者提供相关资讯及见解。WPIC通过社交媒体、互联网媒体和传统媒体，将我们的市场研究信息传递给不同的投资者群体。

其次，在市场研究领域确立领先地位后，我们与中国黄金协会、北京黄金经济发展研究中心、中国物资再生协会贵金属产业委员会、《中国矿业报》等国内行业机构、专业媒体签订了战略合作协议。这些合作有助于我们更好地了解并学习中国黄金投资市场的成功，整合资源，协助WPIC努力实现在中国的长期发展。我们成功地将铂金纳入中国黄金和贵金属产业的重要活动中，快速提升了铂金在国内黄金投资者中的知名度和投资意识。

今年5月31日至6月4日，2021首届上海铂金周在浦东新区隆重召开。此次活动参照历史悠久的伦敦铂金周（London Platinum Week）和纽约铂金周（New York Platinum Week），立志将上海铂金周打造成为未来全球铂族金属市场最具影响力的年度盛会。WPIC与中国物资再生协会贵金属产业委员会、中国黄金协会铂金分会携手，于6月1日和6月2日举办了2021上海铂金周暨中国铂族金属市场峰会。此次会议力邀国务院发展研究中心、当地政府机构，以及南非等使领馆领导和国内著名经济学家、知名能源及贵金属领域专家共同探讨国内外宏观经济背景、“碳中和”形势下铂族金属的发展趋势。2天的峰会参会人数达293人，直播观看人数达4万人，媒体发稿共计149篇。其中，新华社发布稿件阅读量达120万，央视财经频道分别采访了多位演讲嘉宾。首届上海铂金周的成功举办在海内外铂族金属市场引起巨大反响，多家国际领先机构分别表达了参与明年上海铂金周的强烈意愿。

最后，在过去3年里，WPIC与中国银行、中海铂业、金正龙科技公司、千海金、紫金黄金、金鼎黄金和香港LPM等机构建立了产品合作关系。我们协助中海铂业和金鼎黄金制造并推出了近年来中国第一款针对个人投资者的铂金条，并为其后续的营销工作持续提供支持。我们还为国内多家银行提供铂金投资市场教育、内部培训及市场研报，并支持其市场推广工作。2018年-2019年，我们在全国各地为多家银行的3000多名客户经理完成培训，为他们提供铂金知识储备和风险管理技能。从相关银行的反馈来看，我们对国内银行账户铂金业务的影响力是前所未有的。

中国铂金投资市场潜力巨大，黄金投资市场的成功印证了这一点，但铂金投资市场基础设施，特别是交易基础设施仍发展不足。因此，WPIC积极与国内机构合作，改善市场基础设施，共同开发铂金投资市场的生态系统。

日本市场

日本是铂金条和铂金币最成熟的市场，活跃的双向贸易已有70多年的历史。2020年，日本市场对铂金条和铂金币出现前所未有的强劲需求。WPIC在日本拥有三个产品合作伙伴：田中贵金属、三菱UFJ信托银行和日本乐天证券，我们为他们的铂金产品、铂金积存计划和铂金ETF提供市场研究方面的支持。我们还与日本贵金属市场协会（JBMA）合作，广泛传播我们的日语研报，提高日本投资者对铂金的认知。在过去的19个月中，我们的努力得到日本机构投资者和散户投资者的广泛认可。

澳洲市场

2020年11月，澳大拉西亚最大的独立金条经销商ABC Bullion与WPIC合作，推出首个由澳大利亚铸造的铂金条系列，以满足日益增长的需求。这一发展印证亚太地区具有很好的铂金投资潜力。在全球投资者兴趣空前高涨之际，WPIC期待更多亚太地区的投资者能接触到这一独特的金属。

▲   南非五大兽铂金币

对2021年和未来的展望

WPIC首席执行官Paul Wilson在最新一期《铂金季刊》中表示：“铂金的需求和供应领域将从当前的快速复苏和支持措施中受益。除经济刺激方案外，对抗气候变化的行动现在已成为许多政府议程的重要内容，这进一步提升了铂金等绿色科技金属的吸引力。制造业的增长势头将增加铂金需求，进而推动短期和长期投资者的投资活动。最近对大宗商品的关注，以及铂金与氢能经济的联系，正吸引许多以前从未考虑过铂金投资者的目光。当这些投资者深入了解之后，他们发现铂金的供应有限，且相对于黄金和钯金深幅折价，再加上令人瞩目的需求增长潜力，所有这些将大大增强投资需求增长的可能性。”