化肥涨价对“磷三杰”影响几何

　　——俄乌冲突对全球矿产品市场的影响分析之二

　　◎  朱海碧

　　俄罗斯磷矿产量位列全球第四，同时也是全球第三大磷肥出口国。俄乌冲突对全球磷矿市场和国际磷肥贸易结构产生的影响值得关注。

　　俄乌冲突对磷酸二铵价格有一定影响

　　2022年以来国内磷矿价格间断性攀升。

　　一是2022年以来国内磷矿石价格持续上涨。

　　随着春耕播种季节的到来，磷矿石下游迎来需求旺季，需求表现良好，场内交投气氛活跃。磷矿石货源供应更为紧张，主流矿场整体库存低位，市场流通货源较少。在供需双方支撑下，矿企挺价意向增强，国内磷矿价格保持上涨趋势。我国30%品位磷矿石主流地区参考均价在1月稳定于690元/吨，2月18日涨至710元/吨，3月23日涨至740元/吨，4月13日涨至763元/吨，5月22日涨至870元/吨，且持续高位运行，与年初相比均价上涨180元，涨幅约26%。

　　二是2022年初国际磷酸二铵价格总体平稳，3-4月均出现大幅上涨，4月底开始下跌。

　　2022年1月，中国和摩洛哥磷酸二铵市场价格小幅走跌，成本面支撑力下滑，磷酸企业开始跟随下调。中国磷酸二铵价格从890.2美元/吨跌至877美元/吨，摩洛哥价格从912.7美元/吨跌至902.7美元/吨，美国价格稳定在810.2美元/吨。

　　2月，因硫磺价格继续大幅上扬，磷酸二铵原材料压力不断加重，春耕市场磷酸二铵货源供应表现紧张，推动主流市场价格向上运行。

　　3月，受俄乌冲突影响，国际原油、天然气、谷物价格飙升，货运成本大幅上涨，给磷酸二铵供应量带来进一步压力。摩洛哥价格在成本和需求的双重压力下出现大幅上涨，于18日上涨至1230.2美元/吨，涨幅约36.28%，且持续高位运行。中国磷酸二铵企业开工率降低，下游需求回升，磷酸二铵价格不断走高，涨至915.2美元/吨。

　　4月底，各国磷酸二铵价格开始下跌。到5月中旬，摩洛哥价格1147.7美元/吨、美国价格1160.2美元/吨、中国价格1020.2美元/吨，较上个月降幅分别为8.6%、6.8%、6%。

　　从中长期来看，磷矿价格的核心影响因素仍为供求关系。

　　一是我国磷矿石资源已经具有一定的稀缺性。

　　目前国内小磷矿资源利用率仅有15%~30%，而大磷矿的资源利用率可达60%~80%。因此，我国主要磷资源储量大省都采取措施以控制小磷矿开采，要求未来5年建立磷矿产地资源储备机制，提高磷矿开采准入门槛，国内磷矿价格或将一路上涨。

　　二是硫磺作为磷酸二铵的原材料，其价格波动是磷酸二铵价格的主要影响因素，但影响有限。

　　近期，磷酸二铵价格小幅上行的主要影响因素为原料硫磺价格的持续上扬。尤其在2月下旬硫磺价格涨势加速，长江港硫磺自提价由2021年底的2450元/吨，上涨至3000元/吨，涨幅约22.45%，并且合成氨及磷矿石价格均处于高位，企业生产成本压力增大，工厂挺价意向强烈。但涨幅仅维持在30元~50元/吨附近，主要因为目前生产原料多为前期采购，高价原料的传导需要一定时间，加上大部分磷酸二铵企业响应国家保供稳价的政策面指引，价格维持稳中小幅波动为主。

　　三是磷酸二铵春耕市场价将依旧维持高位坚挺的走势。　　

　　主要原因是硫磺外盘价格依旧坚挺，价格有继续上行预期。加上磷矿石因新能源磷酸铁锂的加入，供应表现紧缺，喊涨气氛较浓，磷酸二铵企业生产成本持续增压。

　　俄乌冲突对全球部分地区磷矿供需格局造成一定影响

　　全球磷矿分布不均衡，摩洛哥是全球磷矿资源储量大国。

　　一是摩洛哥磷矿资源丰富，占全球总量的75%之多，位居世界第一。

　　世界磷矿石资源超过3000亿吨，其中基础储量710亿吨。基础资源储量主要分布在非洲、北美、亚洲、中东等地区，其中储量的85%以上集中在摩洛哥和西撒哈拉、埃及、阿尔及利亚、中国。仅摩洛哥和西撒哈拉就占全球总量的70%之多。

　　二是中国也成为磷矿石大国之一，已探明资源总量仅次于摩洛哥，但高品位磷矿储量相对不足。

　　我国磷矿资源储量丰富，但中低品位矿多、富矿少是我国磷矿资源的特点之一。我国磷矿床中93%为中低品位，杂质含量高，平均品位仅16.95%。

　　三是全球磷矿产区主要集中在东亚、非洲、北美洲，目前中国是全球磷矿最大生产国。

　　磷矿产量较大的国家和地区：中国、美国、摩洛哥和西撒哈拉、俄罗斯、越南等。东亚地区产量最多，占全球产量的36%，非洲占25%，北美洲占11%，西亚、东亚与中亚各占10%。

　　目前，我国每年的磷矿石产量在6000万吨以上，远高于美国、摩洛哥和西撒哈拉等国家或地区的产量。湖北、贵州、云南、四川和河南是我国磷矿最为丰富的5个省份。

　　近三年全球磷酸和我国磷矿石总体供需格局是供大于求。

　　一是全球磷酸供大于求，且供需量逐年增加。

　　2020年，磷酸供应量为5070万吨，需求量为4830万吨。2021年，磷酸供应量为5120万吨，需求量为4930万吨。磷酸产能增量将主要集中在摩洛哥、巴西、突尼斯和印度。

　　二是我国磷矿石主要用于生产磷肥，且供大于求。

　　2017年，我国磷矿有75.6%用于制造磷肥。目前，国内磷矿石产量产能高于国内需求，而且产能仍在增加，储采比下降过快，开发强度过大，磷肥等产品大量出口。因此，应严控磷矿石及磷肥的新增产能，并淘汰技术落后的部分产能，提高磷矿工业发展的技术含量，同时充分利用国际资源来延长中国未来的磷矿资源供应时间。

　　俄乌冲突对化肥进口较多的国家造成一定冲击，对我国磷肥市场影响有限。

　　一是俄罗斯是全球最大的化肥出口国，其氮磷钾肥均为全球出口前三位。

　　2020年，俄罗斯磷矿产量位列全球第四，同时也是全球第三大磷肥出口国。俄罗斯化肥年产量5000万吨，占全球的13%。磷肥出口占全球的10%，主要出口到马来西亚（51%）、蒲隆地（27%）、厄瓜多尔（17%）等国家。

　　二是化肥进口较多、对俄罗斯依赖度高的国家受俄乌冲突的冲击较大。

　　2020年，全球化肥进口大国分别是：巴西（80亿美元）、印度（72亿美元）、美国（58亿美元）、中国（29亿美元）等。巴西、印度的化肥进口严重依赖俄罗斯。美国虽然化肥进口金额全球第三，但对俄罗斯依赖较小。

　　三是我国化肥供需自成体系，俄乌冲突对我国磷肥价格影响有限。

　　我国磷肥出口占全球30%以上，位居全球第一。目前我国的磷肥可实现自给自足，国内的磷肥供应也逐渐增加，磷矿石价格虽比往年有抬升，但明显低于国际市场。国内化肥供需自成体系，俄乌局势对国内化肥价格影响有限。

　　对俄制裁或使国际磷肥贸易结构发生变化

　　俄乌冲突导致全球化肥供应趋紧，粮食价格上涨。

　　一是俄罗斯Phos Agro公司为世界领先的磷酸肥料生产商之一。

　　俄罗斯Phos Agro公司生产39个等级的磷基肥料、氨和饲料磷酸以及高品位磷酸岩，拥有39%以上的PO。由于新生产设施的建设和现有设施不断升级，以及生产效率提高，2020年该公司化肥总产量增加了5%，达到1020万吨，磷矿石产量增长0.1%，至1170万吨。其对国际磷肥贸易结构影响较深。

　　二是化肥缺口有边际效应扩大的特点，警惕化肥价格上涨风险。

　　化肥缺口1%可能只会带来5%的价格增长，10%~20%的缺口则会带来100%、200%甚至更高的价格提升。俄乌冲突将加大全球化肥缺口，粮食安全将受到威胁。为增加粮食产量，全球各地粮食播种面积将会增加，化肥需求也会增加，特别是在“双碳”、气候关注度上升的情况下，化肥供给的成本上升，化肥价格居高不下将成为新常态。

　　对标2008年，目前化肥价格的传导只是起步阶段。由于市场担心俄乌冲突将导致化肥供应短缺进一步恶化，近期全球化肥股的股价均出现飙升。

　　三是俄乌冲突导致全球化肥供应趋紧，形成粮食涨价、化肥短缺的恶性循环。

　　全球磷肥资源分布不均衡，市场卖方较少，一般以大合同谈判为主。俄罗斯的磷肥出口曾受美国制裁，导致市场磷酸二铵的价格出现了较大的波动。2021年11月，俄罗斯效仿我国，进行化肥出口配额，2022年2月5日禁运合成氨出口。俄罗斯联邦工业和贸易部部长丹尼斯·曼图洛夫建议国内化肥生产商停止所有出口，欧盟也因此少了25%的化肥供应。

　　随着欧美等国加大对俄罗斯的经济制裁，针对俄罗斯的制裁预期将会大幅缩减国际化肥供应量，化肥价格将提升，进而农民种粮积极性降低，或造成粮食危机扩大，形成粮食涨价、化肥短缺的恶性循环。

　　未来展望

　　2021-2030年甚至更长时间，将是化肥企业的黄金周期。

　　从2009年到2020年，化肥价格从顶部一路下跌，化肥企业开工率大减，市场供过于求。近期受俄乌冲突影响，俄罗斯化肥出口受限，加上超级通胀、粮食种植面积增加等因素，化肥的市场供求格局发生逆转，推动化肥价格上涨，进而影响磷矿价格上涨。

　　化肥涨价对中国“磷三杰”（云天化，湖北宜化，兴发集团）最大的作用不是抬高股价和估值，而是让他们有足够的资金和底气，进入磷酸铁、电子化学品、新材料等高投入、高附加值、高成长性的业务。

　　目前是“磷三杰”转型蜕变的黄金时期。一旦化肥市场供大于求，成长性业务能够支撑其走的更远。云天化、湖北宜化，在经历2008年高光时刻之后一路下跌，甚至ST，这是历史上的深刻教训。最好的情况莫过于“左手化肥、右手成长”，磷酸铁、新能源业务让“磷三杰”享受新赛道估值。