铁矿石市场总体稳定 结构性矛盾显现

　　——俄乌谈判进程受挫对全球矿产品市场的影响分析之十二

　　◎  曾国平 胡 鹏 姜军胜

　　俄乌冲突以来，国际铁矿石价格呈先稳步上涨后快速下行的演变过程，美联储加息叠加疫情冲击是铁矿石价格下挫关键因素。俄乌冲突对我国铁矿石供需基本面直接影响小，但扩大了全球铁矿石供应结构性矛盾。目前，全球铁矿石市场主体总体稳定，但近来主要矿商股价下跌明显，主要交易平台成交量大幅下降。

　　一、俄乌冲突以来，国际铁矿石价格呈先稳步上涨后震荡下行特点，美联储加息和疫情冲击是重要影响因素

　　（一）俄乌冲突以来，铁矿石价格经历了早期稳步上涨后期快速下跌的演变过程

　　一是俄乌冲突前后，铁矿石价格处于新一轮上涨周期，3月7日冲高以后，经过震荡调整4月初开始快速下跌。2020年国际铁矿石价格上演“疯狂的石头”，青岛港62%铁矿粉价格2021年5月达到237.57美元/吨的历史高位。在监管部门干预下，铁矿石价格于2021年底回落后迎来一波强势上涨。俄乌冲突前后，铁矿石价格总体处于本轮上涨周期内，仅2月14日~28日铁矿石价格下跌明显（22美元/吨，降幅14%），后又快速上涨至3月7日的161.65美元/吨。此后，铁矿石价格剧烈震荡调整，4月初开始从160美元/吨的高位步入快速下行通道，虽在国内钢厂强劲需求带动下曾短暂上扬，但又快速回落，至6月22日跌至108.98美元/吨，下跌超50美元/吨，跌幅超30%。

　　全球铁矿石贸易格局

　　（二）新一轮涨价脱离供需基本面，俄乌冲突后我国板材出口扩大，美联储加息叠加疫情冲击是铁矿石价格下挫的关键因素

　　一是价格上涨脱离供需基本面，国家发改委强力调控，2月中旬下挫两成。3月前的铁矿石价格大幅上涨，是在国内钢铁需求处于季节性淡季、限产仍有持续性、港口铁矿石库存保持高位的情况下发生的，市场基本面并不能形成对价格快速上涨的支撑，炒作因素不容忽视。1月28日至2月28日，国家发改委连续数次发声，并会同有关部门深入调查，加强监管，效果显现，青岛港62%铁矿石价格指数一度降至130.12美元/吨，较2月10日高点下跌22美元/吨，跌幅达14%。

　　二是俄乌冲突冲击卷板国际贸易，我国板材出口扩大。俄乌冲突导致电力成本上升和贸易活动中断，安赛乐米塔尔欧洲公司宣布从2022年3月1日起将当地销售的热轧板卷价格大幅提高180欧元/吨。3月2日，年产量约1000万吨的俄罗斯谢韦尔钢铁公司已停止向欧洲供应钢铁产品。俄罗斯约占全球钢铁贸易的10%，乌克兰占4%。俄乌冲突对欧洲卷板贸易的冲击，扩大了我国板材出口。数据显示，3月以来我国板材特别是热轧板卷出口环比大幅增加。 

　　三是美联储加息叠加疫情冲击是近期铁矿石价格下跌关键因素。由于铁矿石贸易大多以美元计价，铁矿石价格通常受到美联储货币政策的直接影响。从3月初美联储鲍威尔明确表示支持加息，到3月中旬美联储正式加息25个基点，美联储正式开启新一轮加息周期后，导致美元流动性收缩，引发了3月初到3月中旬铁矿石价格下挫表现。此后，因国内新冠肺炎疫情管控升级，工厂需求不足等影响，我国铁矿石进口量明显下降，4月份进口铁矿石8606万吨，环比下降1.4%，同比下降12.7%，这或是铁矿石价格快速下跌关键因素。6月初，铁矿石价格短期上涨，这可能受到了我国全面复工复产带动需求的影响。

　　二、铁矿石市场供需格局总体稳定，呈现结构性供应紧张

　　（一）澳洲、巴西与中国占据供需两端

　　我国是全球最大的铁矿石进口国，铁矿石主要来源为澳大利亚和巴西，俄罗斯和乌克兰铁矿石产量低、出口少，对我国直接影响小。目前，全球铁矿石储量1800亿吨，主要分布在澳大利亚、巴西、俄罗斯、中国等国家。2020年，全球铁矿石进口量达153892万吨。其中，中国（117402万吨）、日本（9945万吨）、韩国（7038万吨）和法国（1119万吨）等是主要的进口国家；澳大利亚（85557万吨）、巴西（33196万吨）、印度（4864万吨）、乌克兰（4440万吨）、俄罗斯（2417万吨）等是主要的出口国家。在我国进口的铁矿石中，约55%的进口量来自澳大利亚，其次是巴西。乌克兰向我国出口2250万吨铁矿石，占其出口量的一半；俄罗斯向我国出口640万吨铁矿石，仅占其出口量的26%。

　　（二）俄乌冲突导致全球铁矿石结构性供应紧张，铁矿球团供应不确定性增加。

　　一是俄乌冲突对我国铁矿石供需基本面直接影响小，但可能导致全球供应紧张。铁矿石的市场关注点主要在供应端，在铁矿石供应未出现较大幅度下降的情况下（诸如大型矿难，飓风等因素），其价格将始终处在一个供强需弱的状态。俄乌两国出口至我国铁矿石不到我国铁矿石进口总量的2.5%，俄乌冲突对铁矿石供需基本面影响有限。但是，俄罗斯和乌克兰铁矿石出口中断，也促使一些买家寻求从其他国家进口铁矿石，这可能导致全球供应紧张。

　　二是俄乌冲突加剧全球铁矿球团出口不确定性。俄罗斯和乌克兰占据了全球1.2亿吨铁矿球团市场的30%，其中乌克兰矿商Ferrexpo Plc公司就占据了全球颗粒矿供应的4%。2021年，乌克兰的造球精粉、球团占中国进口的11％、17％。在全球绿色转型背景下，市场对球团的需求有可观的上升空间。俄乌冲突加剧全球球团出口的不确定性，扩大铁矿石供应的结构性矛盾。受此影响，印度铁矿出口开始转向欧洲、南非、东南亚等国家、地区，用以替代乌精粉。1月至4月，印度全球出口1072万吨铁矿，出口中国仅624万吨，占比大幅下降至58%。

　　（三）印度调高其铁矿石出口关税，助推价格短期上涨

　　印度政府调高其铁矿石出口关税，加剧全球铁矿石供给紧缺，助推价格短期上涨。据印度财政部消息，印度政府于5月22日调高其铁矿石的出口关税，其中不同品位和品种的铁矿石出口关税上调至45%~50%不等。印度大幅上调铁矿石出口关税，将导致其价格竞争力严重削弱，也将大幅降低全球铁矿石供给总量，进一步加剧铁矿石供给紧张局面，这或是6月初短期价格上涨的驱动因素之一。

　　三、全球铁矿石市场主体总体稳定，受影响小

　　（一）国际大型铁矿石生产商股价总体平稳，4月份以来下跌明显

　　2月份以来，主要国际铁矿石生产商股价总体稳定，俄乌冲突影响小，近期下跌明显。2月24日，受俄乌冲突局势影响，除淡水河谷之外，另外3家铁矿石巨头股价小幅下挫，但很快恢复稳定甚至出现上涨行情。总的来看，2月10日至4月18日，四大铁矿石巨头的股价虽有波动，但总体变化不大。4月18日至4月25日，四大巨头股价下挫明显，跌幅达15%左右，此后大体维持缓慢下跌的趋势至今，其间受铁矿石价格上涨带动，股价在6月7日前后有短暂回升。

　　（二）主要交易平台成交量前期正常波动，4月份以来明显下降

　　主要国际铁矿石交易平台的成交量未受到俄乌冲突影响，4月份以来明显下降。2月7日以来，新交所铁矿石期货成交量为600手-5300手/日，虽然波动幅度较大，但成交量有升有降，没有形成变化趋势。其中2月28日的成交量（3350手）较2月23日的成交量（1150手）仅小幅上升。大商所期货成交量趋势与新交所相似。总体而言，俄乌冲突前后，主要国际铁矿石交易所期货成交量波动正常，影响较小。但4月份以来，铁矿石成交量下降明显。以新交所为例，4月份铁矿石期货成交量仅21295手，不达3月份成交量（48258手）的一半。大商所4月份成交约1368万手，较3月份（2130万手）也下降近一半，且5月份以来大体保持低成交量趋势，近期大商所期货成交量有所回升。