4年暴涨20倍，铑会成为金属市场最大的黑马吗？

2020.09.09 矿业界   

今年以来，铑价一直处于波动状态，先是从年初的6050美元/盎司飙升至13800美元/盎司的历史新高，随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，铑价又在3月底暴跌至7800美元/盎司。不过，目前铑价又回升到12200美元/盎司的水平。

过去40年，铑价像是坐了过山车。2016年初至今，铑价最高涨幅超过20倍。由于资源供应集中以及尾气排放政策趋严带动需求上升，铑市场出现赤字。作为不那么引人注意的小众金属，铑可能会成为今年金属市场最大的黑马，甚至是未来10年的最佳金属吗？

全球铑资源高度集中，供应极度受限

铑与铂、钯、锇、铱、钌同属铂族金属，具有相似的物理和化学性质。全球铂族金属储量和储量基础分别为7.1万吨和8万吨，主要分布于南非、俄罗斯、津巴布韦、美国和加拿大。全球铂族金属主要产于南非的布什维尔德杂岩体和俄罗斯诺里尔斯克超基性岩体的矿床中。

全球铑产量地区占比

资料来源：Indigo Precious Metals Group

我国铂族金属资源比较贫乏，探明储量339.6吨左右，矿床类型复杂，以铜镍硫化物矿床伴生的铂族金属矿床为主，约95%以上铂族金属作为铜、镍副产品回收利用。

铑通常是铂和镍开采的副产品，全球只有大约10个矿山可以生产铑。其中近80%的铑产自UG2矿体，主要存在于南非的布什韦尔德杂岩中。

汽车尾气排放标准趋严，需求持续增加

在铑的用量中，80%用于汽车尾气催化转化器，8%用于化学制品，3%用于高科技玻璃增强纤维，0.5%用于电气工业，其他工业用9%左右。

与钯和铂一样，铑的主要用途是汽车尾气催化转化器。铂主要用于柴油车尾气催化，少量用于汽油车尾气催化，氢能源汽车催化剂使用铂；钯主要用于汽油车尾气催化，少量用于柴油车尾气催化；铑主要用于汽油车尾气催化。铂与钯性能相近，历史上价差过大导致铂钯多次相互替代。铑是三种元素中氮氧化物催化效果最好的，钯和铑的替代率在4:1至5:1之间。汽车尾气催化推动了铑需求，特别是考虑到铑在减少氮氧化物排放方面的作用，催化剂化学领域缺乏替代品。

铑还与铂形成合金，用于制造消费电子产品上的高科技玻璃增强纤维，并用作制造某些化学品的催化剂。

铑用量分布情况

资料来源：Indigo Precious Metals Group

近年来，世界各国都提高了汽车尾气排放标准。我国“国6标准”出台后，平均每辆车的含铑量增加30%。同时，欧洲出台“欧6”排放标准，印度出台“Bharat 6”排放标准，美国也进一步收紧排放法规。得益于全球汽油车催化剂载量的增加，铑的需求急剧增长。

一氧化二氮是城市烟雾的主要成分。这种烟雾既是相当严重的温室气体，也会引发健康问题。目前，世界各国政府在制定和执行更严格的法规方面正处于相当紧迫的地位，这项立法的重点是氮氧化物。就其在该反应中的性能而言，铑将是控制氮氧化物的首选金属。

南非诺瑟姆铂金有限公司首席执行官保罗•邓恩近期表示，铑需求旺盛，供应不足，将继续作为控制氮氧化物的唯一可行解决方案。

“一个更清洁、更环保的世界需要铂族金属。我们需要铂族金属，铑尤其具有最强大的基本面。”邓恩说，他预计今年使用铑和其他铂族金属的轻型汽车销量约为7200万辆，这比5月和6月的情况稍微乐观一些，但较疫情之前的9000万辆有所下降，预计2021年的销量为8200万台。

2019年，汽车制造商的铑消费量增长14%，达到100万盎司，造成了26000盎司的供应缺口，这也是自2014年以来全球铑市场首次出现供应短缺。

5年前，每辆轻型车的铑装载量大概为0.3克。保罗•邓恩认为，未来5年这将上升到每辆车0.45克。这意味着从过去5年到未来5年，铑的装载量将增加50%。基于庞大的用量，未来5年中铑的累计需求将接近140万盎司，甚至可能更高。

考虑到这一前景，以及汽车需求是铂族金属需求中最重要的部分，未来铑市场将存在严重赤字。

供需赤字加大，铑价仍有上涨空间

今年以来，铑价一直处于波动状态，先是从2020年初的6050美元/盎司飙升至3月10日13800美元/盎司的历史新高，随着新冠肺炎疫情在全球的蔓延，在3月底之前，铑价又暴跌至7800美元/盎司。

不过，全球最大的汽车催化剂制造商庄信万丰公司的报价显示，疫情引发的大部分铑价下跌已经被抵消，目前交易价为12200美元/盎司。

2003-8-27~2020-8-27欧洲铑价格走势

数据来源：万得公司

过去40年，铑价像是坐了过山车，在高点和低点之间来回反复。2016年初至今，随着汽油车对柴油车的替代，以及尾气排放政策趋严带动铑需求上升，铑价最高涨幅达20倍。此外，资源供应单一也是影响铑价的重要因素。

虽然需求在不断增长，但铑的供应受到一定程度的限制，因为南非UG2矿体已经部分老化，增产能力也很有限。蒙特利尔银行资本市场近日表示，由于南非采矿活动遭到破坏，铑产量可能会下降20%。如果再将南非的矿工罢工和电力供应问题考虑在内，铑供应将面临更大风险。

由于铑非常稀有，无法轻松应对需求变化，因此价格受简单的供求因素驱动。而铑的供应正在收紧，需求却在逐年增长，预计短期内铑价仍有一定上涨空间。

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